来源 ：证券之星
日前，华勤技术（603296.SH）发布了2025年年度报告，公司虽取得营利双增的成绩，但业绩增长背后尚存隐忧。
证券之星注意到，在“买卖模式”下，公司客户与供应商高度重叠，议价空间被双向挤压，公司毛利率增长受限，四大业务板块毛利率全线下滑。同时，随着业务规模的扩大，公司存货和应收账款均攀升至高位，导致其经营性现金流由正转负。在资产负债率走高、资金链承压的背景下，公司欲通过赴港上市开辟新融资渠道，但员工持股平台大额套现以及公司大手笔分红的行为，引发市场关注。
01． 毛利率下滑，现金流告负
公开资料显示，华勤技术作为智能产品平台型企业，其产品线覆盖移动终端、笔电、数据中心、AIOT、汽车电子、机器人等业务。
2025年年报显示，公司实现营业总收入1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润为40.54亿元，同比增长38.55%，营收和净利润双双实现增长。
按业务板块划分，华勤技术移动终端业务、计算及数据中心业务、AIoT业务以及创新业务分别实现收入802.1亿元、754.75亿元、78.85亿元、34.84亿元，占总营收的比例分别为46.8%、44%、4.6%、2%。
证券之星注意到，公司上述四大业务板块的毛利率全线下滑，对应业务毛利率分别为9.24%、6.26%、11.13%、14.05%，同比分别下滑0.79个百分点、1.57个百分点、6.1个百分点、5.42个百分点。受此影响，公司全年毛利率同比下滑了1.33个百分点，为7.97%，已连续两年出现下滑。
市场分析认为，华勤技术采用的“买卖模式”是其毛利率承压的主要原因。在该模式下，公司需先向客户采购原材料与部件，完成制造后再将成品售予同一客户，销售价格包含前期采购的物料成本。
因此，公司存在客户及供应商重叠的情况。港交所招股书披露，2025年，公司前五大客户中，有四家亦位列前五大供应商名单，合计为公司贡献了799亿元收入，占公司总收入比例达47%。其中，公司第一大客户贡献255亿元销售额的同时，公司向其采购额也高达189亿元。
尽管公司表示，该模式有助于保障物料规格与质量，并帮助客户对冲价格波动，但客户身兼供应商的同时，也意味着公司议价空间被双向挤压，毛利率增长受限。
证券之星注意到，华勤技术的存货及应收账款随着业务规模的扩大同步攀升，进而影响其现金流表现。
截至2025年底，公司的存货和应收账款分别为146.24亿元、341.8亿元，增速分别为27.43%、34.52%，均创上市以来新高。同时，受原材料采购支付的现金增加的影响，公司经营活动产生的现金流出现大幅下滑，为-2.23亿元，同比由正转负。
02． 短期借款大幅增长，资金链承压
距离A股上市不到三年时间，华勤技术已启动赴港上市。目前，公司已对港交所招股书的财务数据进行了更新。
据悉，公司2023年8月IPO募资58.5亿元，其中超募2.3亿元。公司对募资用途进行调整后，共规划了8个募投项目。截至2025年12月底，仅上海新兴技术研发中心、华勤技术无锡研发中心二期两个项目宣布结项，其余六个项目均未达到可使用状态，同时仍有六成超募资金尚未投入使用。
证券之星注意到，寻求“A+H”两地上市的背后，华勤技术正面临资金压力。
近年来，公司为加快在机器人、集成电路等领域的布局，收购了机器人公司豪成智能，并斥资24亿元投资参股晶圆代工厂晶合集成等。同时，为推进国际化发展战略，公司于去年8月收购墨西哥PLAMEXSADECV。
随着公司匹配产能扩张的固定资产投资增加以及对外股权投资规模增加，公司投资活动产生的现金流量净额为-73.84亿元，同比增长104%。在自身造血能力无法跟上扩张节奏的背景下，华勤技术通过加大外部融资来弥补资金缺口。2025年，公司筹资活动产生的现金流量净额达66.92亿元，同比增长99.87%。
同时，公司的资产负债率方面则出现持续增长态势。截至2025年底，其资产负债率增至72.62%，同比增长2.67个百分点。为支持业务规模拓展，公司银行融资规模扩大，其短期借款攀升至144.21亿元，同比增长81%，叠加4.06亿元一年内到期的非流动负债，公司短期债务共计约148.27亿元。
值得注意的是，公司上海勤米华勤全球研发中心的建设尚在推进中。2025年年报披露，该项目预算数为15.66亿元，目前工程进度为84.31%，后续还需约 2.46亿元资金投入。
截至报告期末，公司货币资金及交易性金融资产共计148.78亿元，虽可以覆盖短期债务，但无法支撑全球研发中心的建设。在此背景下，启动H股上市，开辟新的融资渠道，成为华勤技术缓解资金压力的关键一步。
03． 员工持股平台套现35亿，实控人共揽获13亿分红
证券之星注意到，华勤技术赴港上市推进之际，公司大手笔分红以及其员工持股平台减持的行为引发外界关注。
2025年9月，华勤技术宣布了公司股东的减持结果。2025年8月28日至2025年9月17日期间，公司股东海南勤沅、海南创坚、海南软胜、海南华效、海南摩致五名股东合计减持 3895.59万股股份，占公司股份总数的 3.83%，共套现35.78亿元。
上述五位股东的执行事务合伙人均为华勤技术高管，分别为公司副董事长崔国鹏、副总经理邹宗信、董事陈晓蓉、董事兼副总经理邓治国、董事兼副总经理吴振海。
值得注意的是，前脚员工持股平台减持，后脚公司又发布了股权激励。今年1月，公司发布的2026年限制性股票激励计划中，副总经理邹宗信被列为激励对象，授予价格为47.95元/股，远低于其减持区间83.02元/股至102.3元/股。
华勤技术实控人邱文生虽未进行减持，但其通过公司持续的分红获得了可观收益。2025年，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 12元（含税），分红金额约12.16亿元。此前的2023 年及2024 年，公司已累计分红 17.81 亿元。至此，公司已累计分红约30亿元。
结合持股比例来看，公司实控人邱文生直接持有其4.8%的股份，并通过其控制的上海奥勤、上海海贤间接控制本公司31.63%、5.58%的股份，合计控制公司42.01%的股份。这也意味着，近13亿元的分红流入了邱文生的口袋。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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责任编辑：杨红卜
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